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考研攻略
17世纪中叶,随着弗兰德斯从西班牙独立,信奉新教加尔文派的荷兰人有着浓厚的重商主义传统,还确立了政教分离,信仰宽容的基本国策,故此,荷兰针对欧洲各地的手工业者与商人有着巨大的吸引力,另外,荷兰发达的航运业,号称海上马车夫的荷兰渐渐成为欧洲航运业的货品集散中心,阿姆斯特丹港地理位置优越,成为欧洲的金融中心是理所当然的
17世纪是阿姆斯特丹历史上的“黄金时代”。阿姆斯特丹是当时世界上贸易中心和货币金融中心。
17世纪被觉得是阿姆斯特丹的黄金年代。荷兰商船从阿姆斯特丹开往波罗的海、北美洲和非洲,还有现目前的印尼、印度、斯里兰卡和巴西,由此构建了世界贸易互联网的基础。
荷兰东印度公司与荷兰西印度公司发行的非常多股票为阿姆斯特丹商人所拥有。这两个公司所夺得的海外属地后来演变为了荷兰的殖民地。阿姆斯特丹也在这里时成为了欧洲航运和世界融资的中心。1602年,荷兰东印度公司的阿姆斯特丹办公室启动出售自己的股票,并成为了世界上第一家证券交易所。
荷兰位于欧洲西偏北部是著名的亚欧大陆桥的欧洲始发点。曾是世界上最顶级大的海上霸主,有着“海上马车夫”的美誉。
原因:欧洲早期资本主义工商业的兴起和发展;新航路的开辟和早期殖民扩张;荷兰发达的造船业和巨大的商船队;较早确立资本主义制度,经济制度的创新(股份公司、金融制度),雄厚的商业资本;垄断波罗的海、地中海和大西洋、印度洋贸易;阿姆斯特丹地理位置优越。
荷兰人发展出近代的信贷、金融、薄记体系,把阿姆斯特丹建成世界上第一个现代意义的资本市场。到17世纪中叶,阿姆斯特丹成为欧洲新的国际转运贸易中心与货币金融中心。
欧洲货币市场离岸中心是英国伦敦,以英镑为基础,英镑也是世界五大国际通行币种之一。
欧洲货币市场中的离岸金融中心是以市场所在国的强大经济实力和巨额资金累积为基础的。
要回答这个问题就要从欧洲说起、整个欧洲基本上是同用的、其实就是常说的说你欧钱在欧洲也可直接交易!导致危机、是物价上调过度的吸纳、和人民水平的提升、重重原因导致的!
欧债危机爆发的根本原因在于统一货币和分散财政的矛盾。
唯有达到货币和财政双统一,欧元区国家才可以从根源处上杜绝危机的重演。虽然现在哪些主要危机国的救援方案和减赤计划已基本就位,但要彻底摆脱危机,还需经历一个漫长的痛苦过程。欧债危机并不是欧元危机,因为这个原因,各国外汇储备在危机中遭受的损失不大。真正对全球还有我们国内经济导致严重伤害的是欧洲经济不出意外的情况大概因为这个原因长时间陷入衰退。考虑到欧洲在我们国内经济发展中的重要地位,建议政府可以在多边框架下对欧元区进行必要救助。国内企业特别是银行企业应抓住有利时机,积极发起对欧洲高质量资产的并购活动。
因为实行统一的货币制度,资金相对匮乏的小国可以搭资金充足国家的便车,坐享欧元区统一低利率所带来的好处。预估,第二轮救援计划开展后,希腊政府在2013年~2015年债务违约的概率将大幅降低。未来来自希腊的主要风险是现政府在执行财政紧缩和赤字缩减计划途中需要承担的政治风险。
欧债危机爆发的根本原因在于统一货币和分散财政的矛盾
尽管引发欧债危机的直接导火索是2008年全球金融危机,但正如相当大一部分人所认同的那样,欧债危机爆发的根本原因在于欧元区“统一货币”和“分散财政”的矛盾。因为实行统一的货币制度,希腊、爱尔兰、葡萄牙等资金相对匮乏的小国可以搭德国、法国等资金充足国家的便车,坐享欧元区统一低利率所带来的好处。同时,因为财政决策分散,各国政府在本国财政政策选择上有充分的自主权,为推动就业和经济增长,实力偏弱的国家有很强的利用低利率融资(而不是高税收)来维持其高财政开支的动机。很低的利率环境和非常高的公共开支又会刺激私人部门扩大借贷规模。这样一来,这些国家的公共部门和私人部门的债务就可以长时间处于超量扩张状态,结果肯定致使其国内工资和物价水平持续上涨。而工资和物价水平持续上涨会严重损害这些国家产业部门的国际竞争力,致使出口减少,国际收支恶化,企业盈利能力下降,政府税基萎缩。当上面说的矛盾累积到相对的程度,肯定爆发债务危机。
因为欧洲国家在第二次世界大战结束后普遍建立了高福利制度,因为这个原因,不少学者将本次欧债危机归咎于欧洲所实行的高福利制度。但若认真观察后会发现,虽然高福利制度一般可能会造成高失业,但高福利制度并不是引发主权债务危机的根本原因。瑞典、挪威等货币独立的北欧国家,虽然长时间实行高福利制度,但其国内债务问题依然不会严重(尽管失业率偏高)。原因在于,这些国家都拥有独立的主权货币,假设政府过度依赖发债融资,那么可能的后果有二:(1)推高利率,抑制投资、就业和经济增长;(2)保持低利率,但会因为这个原因出现严重的通货膨胀。因为这个原因,虽然瑞典、挪威等货币独立的国家实行高福利制度,但所需资金主要是借助税收而不是依靠发债筹集的。
在欧元区统一货币制度下,因为希腊、葡萄牙等高福利国家的政府能以很低的利率融到资金,因为这个原因,更倾向于通过非常多举债而不是通过提升税负来维系其高福利开支(充分利用欧元区统一货币的好处)。因为这些国家的政府清楚,由大规模发债所引发的通胀是由全部欧元区国家共同担负而不是由其一国担负。当货币区内经济状况良好、借贷利率保持在低位时,这样的融资模式尚可维系。但是,但凡是经济状况恶化,政府收入锐减,信用评级下调,融资成本攀升,则比较容易爆发债务危机。因为这个原因,高福利制度并非引发欧债危机的根本原因,引发欧债危机的根本原因在于“统一货币”和“分散财政”的矛盾-因为它助长了欧元区成员国过度发债融资的道德风险。
尽管高福利制度并非引发欧债危机的根本原因,但从长时间看,高福利肯定致使高失业。一个方面,高福利肯定伴随高税收,而高税收会增多企业税负,削薄企业利润;另外一个方面,高福利制度也会推高劳动力成本,以此进一步压缩企业利润。因为这个原因,高福利制度抑制企业投资,推高失业率。按照欧盟委员会的统计,最近10年,欧盟27国的平均宏观税负占GDP的比重高达45%左右,致使失业率居高不下,就算在经济景气度非常高的2007年,欧元区的失业率也在7%都。
本次欧债危机,除因实行高福利制度致使政府过度举债外,还有另外一个重要原因:房地产泡沫。金融危机爆发后,欧元区部分成员国房地产泡沫破裂,银行坏账激增,政府因对银行开展救助(注资),致使赤字大幅飙升,最后演变为全面的债务危机。本次欧元区债务问题比较严重的哪些国家,都多多少少与房地产价格泡沫破裂相关,这里面最典型的是爱尔兰。金融危机爆发前,爱尔兰政府的债务问题依然不会严重,2007年政府债务余额仅占GDP的24.8%。金融危机爆发后,爱尔兰房地产泡沫破裂,银行坏账大幅攀升,为不要银行破产,爱尔兰政府自2008年起被迫对其国内银行进行注资,结果致使财政赤字大幅攀升。 2008年~2011年,爱尔兰政府赤字占总数比例分别是7.4%、13.9%、30.9%,呈加速增长态势。而在2008年以前,爱尔兰政府在大部分年份为财政盈余。 2008年~2010年,爱尔兰政府累计向国内银行注资376.6亿欧元,并将四家银行收归国有。由此可以看得出来,爱尔兰债务危机完全是由房地产价格泡沫破裂导致的,并不是高福利导致。欧元集团之故此,提出建立永久性危机救助机制(ESM),一个重要的目标就是为了应对在货币区制度下常常出现的因银行坏账激增而致使的政府债务危机。
欧债危机的本源是欧元区竞争力的持续下降.欧债危机背后掺杂的是更深层较量,那就是美国与欧洲已经在展开一场货币主要权与债务资源的大战。其实,美国仍然延续其金融货币霸权所赋予的“结构性权力”。而自从欧元诞生那天起,欧元就作为全球最有力的潜在竞争对手,全面挑战美元霸权体系,施救方案不真真切切际。欧债危机的源头是大部分欧元区国家都严重地违反财政纪律。
第一,主权债务问题实质上是此次金融危机的延续和深化。大多数情况下来说,经济繁荣期,私人部门的负债相对来说比较高,而每一次危机后面,政府的财政赤字都出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退,也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大,部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力,让现在欧元区16国平均赤字水平超越6%,各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了此次债务危机
其次,欧元区财政货币政策二元性致使了主权债务问题的出现。一个方面,欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作,分散的财政政策和统一的货币政策让各国面对危机冲击时,过多依赖财政政策,而且,有扩大财政赤字的内在倾向;另外一个方面,欧元区长时间实行的低利率政策,使希腊等国可以尽享取得低廉借贷,促进国内经济增长,掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题越来越隐藏在整体中,却又能一眼看出来,希腊和西班牙等国越来越难越履行债务,最后引发大规模违约。
再次,欧元区各国(如PIIGS国家,即希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙)内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。如希腊长时间财政预算超支,公务员队伍巨大,偷公共事业占总GDP的百分之40,税逃税严重,私人部门赤字过大,经济危机导致的政府收入下降让情况更严重;葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年快速回落,其人均GDP唯有欧盟平均的2/3;爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退,其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力;意大利经济最近几年来发展缓慢,并为高失业率、高税收所困扰;西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年后面陷入了严重的衰退之中,失业率在过去的一年里大幅上升,其财政赤字也远远超过欧盟所允许的上限。
第四,欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。一个方面,因为欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大,德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国当中存在巨额常常项目失衡。德国和荷兰基本一直处于常常项目顺差,两国去年常常项下盈余仍高达GDP的5%,而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则产生了巨额贸易赤字和常常账户赤字。
另外一个方面,迫于政党和工会组织的压力,希腊等国多年来过度提升工资和养老金等社会福利待遇水平,随着人口老龄化加速,这不仅给政府带来巨大的财政压力,也提升了单位劳动成本,使希腊在与亚洲低成本国家的竞争中持续性处于劣势,长时间的累积致使政务债务和对外债务持续性攀升。我们用1999-2008 年部分欧洲国家的单位劳动成本和财政赤字占GDP比重的散点图,结果发现劳动力成本相对来说比较高的国家,财政赤字也非常高。随着经济全球化和贸易一体化进程的加速,面对亚洲市场的竞争,以往传统的劳动密集型制造业优势尽失。欧元区统一的货币政策让这样的欧元区内外的结构性矛盾和不平衡没办法通过货币贬值等手段来纠偏和调节,政府只可以采取财政政策来刺激和维持国内经济,加剧了财政赤字和债务的出现,成为此次危机的导火索。
最后,国际炒家的投机炒作加速了此次债务危机。10年前,高盛公司帮希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区,2002年起,诱使希腊购买其非常多CDS等金融衍生产品,致使现目前债务危机。危机后,大肆沽空投机欧元,在金融衍生品的助涨下,希腊贷款成本飙升,危机被放大蔓延至整个欧元区。
金融危机也可理解为市场信任危机,若要深入透彻理解金融危机出现的原因,一定要重新审视整个金融发展史。每一次金融危机都具有以下三个特点:一,它是市场所经历过的最糟糕的金融危机。为什么呢?这也是人性的反映,因为假设报纸头条上说这只是一次小危机是没有卖点的。二,它是前所未有的。三,这是最后一次同一类型危机,因为假设说未来还会出现类似事件将会打击市场参加者的信心,而后才是各自不同的维护市场信心的喊话。媒体上也常常出现“危机之下需更多监管”的言论,实际上非也。市场需的是更多的信任,而监管依然不会能创造更多信任。监管仅仅规定了什么合法或不合法,但是在国际和国内资本市场上的监管依然不会能涵盖全部方面,在系统性金融危机面前,一部分看似平常合理有效的监管也会失效或部分失效的。
在我看来,欧洲的金融危机源自于几点:一是资本逐利贪婪的本性。二是市场信任的缺失。三是金融市场机制体制的失衡。
1992年9月10号到20号左右在欧洲货币市场上出现了一场自二战后最严重的货币危机,其根本原因就是德国的实力的提高,打破了欧共同体内部的力量的均衡,当时德国经济实力因东西德统一而得到的提高,尽管德国马克在欧洲货币单位中用马克表示的份额不高,但因为马克对美元汇率升高,马克在欧洲货币单位中的相对份额也持续性提升。
因为欧洲货币单位是欧共同体成员商品劳务交往和资本流动的记账单位,哪个价值的变化,或者说德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济,而且,对欧共同体其他成员的宏观经济也会出现更大的影响,而英国和意大利经济则一直不景气,增长缓慢,失业增多,他们需实行低利率政策,以降低企业借款成本,让企业增多投资,扩大就业,增多产量,并刺激居民消费,以振作经济。
但当时德国在东西德统一后,财政上产生了巨额赤字,政府担心由此引发通货膨胀导致习惯于低通膨胀的德国人不满爆发了政治和社会问题,因为这个原因通过膨胀率仅为3.5%的德国,非但拒绝上市之国首脑会议要求其降息的要求,反到是在92年7月把贴现率升为8.75%,这样过高的德国利息率导致了外汇市场产生抛售英镑,里拉而抢购马克的风潮致使里拉和英镑汇率大跌,这是1992年欧洲货币危机的直接原因。
1992年9月10号到20号左右在欧洲货币市场上出现的一场自二战后最严重的货币危机,其根本原因就是德国实力的提高打破了欧共体内部力量的均衡。
欧洲货币危机的教训 这场货币危机有很多深入透彻的教训,仅就保证香港金融市场稳定来说,也有重要的启示,那就是要加强国际货币金融政策的协调和配合。西欧金融九月风暴,在很大程度上反映了欧共体主要工业国家货币金融政策的不协调。当时德国在其经济实力持续性提高,马克坚挺的情形下,还偏执于本国利益,不顾英意两国经济一直不景气,而为了他们本国经济发展要降低利率的要求,不仅拒绝了七国首脑会议要求其降息的呼吁,反到是提升利率。
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