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[财管] 附带认股权证债券的筹资成本

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发表于 2016-11-9 13:48:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

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  • 附带认股权证债券的筹资成本
      税前成本=投资人的税前报酬率
      【例】A公司是一个高成长的公司,该公司目前发行在外的普通股1000万股,股价20元/股,没有负债,资产(息税前)利润率12%,所得税税率25%。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金4000万元,债券面值为每份1000元,期限20年,票面利率8%,同时每份债券附送20张认股权证,认股权证在10年后到期,在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。
      假设公司总资产等于总市值,等风险债务的市场利率为10%,预计公司未来可持续增长率为5%。
      要求:
      (1)计算10年后行权前的每股市价和每股收益


    『正确答案』
      公司总价值=(20000+4000)×(F/P,5%,10)=39093.6(万元)
      每张债券价值=80×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)
      =877.068(元)
      债券数量=4000/1000=4(万份)
      债务总价值=877.068×4=3508.27(万元)
      股东权益价值=公司总价值-债务价值
      =39093.6-3508.27=35585.33(万元)
      股价=股东权益价值/股数
      =35585.33/1000=35.59(元/股)
      总资产=公司总价值=39093.6(万元)
      息税前利润=39093.6×12%=4691.23(万元)
      税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)
      =(4691.23-4000×8%)×(1-25%)=3278.42(万元)
      每股收益=属于普通股的净利润/普通股股数
      =3278.42/1000=3.28(元/股)
      (2)计算10年后行权后的每股市价和每股收益

    『正确答案』认股权证行权收入现金=80×22=1760(万元)
      公司总价值=行权前价值+行权收入
      =39093.6+1760=40853.6(万元)
      债务总价值=3508.27(万元)
      股东权益价值=公司总价值-债务价值
      =40853.6-3508.27=37345.33(万元)
      股数=行权前股数+行权股数
      =1000+4×20=1080(万股)
      股价=权益价值/股数=37345.33/1080=34.58(元/股)
      公司总资产=公司总价值=40853.6(万元)
      息税前利润=40853.6×12%=4902.43(万元)
      税后利润=(4902.43-4000×8%)×(1-25%)
      =3436.82(万元)
      每股收益=3436.82/1080=3.18(元/股)
      (3)分析行权后对原有股东的影响

    『正确答案』股价和每股收益都被稀释了。原有股东财富的减少,换取的是利率从10%降为8%。这是以潜在的稀释为代价,换取较低的利率。
      (4)计算附带认股权证债券的筹资成本(税前)

    『正确答案』
      附带认股权债券的筹资成本,可以用投资人的内含报酬率来估计。
      购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下:
      第1年初:流出现金1000元,购买债券和认股权证;
      第1~20年每年利息流入80元;
      第10年末,行权支出=22元/股×20股=440元,取得股票的市价=34.58元/股×20股=691.6元,现金净流入=691.6-440=251.6(元)。
      第20年末,取得归还本金1000元。

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  • TA的每日心情
    无聊
    2017-2-24 09:04
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    童生

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    发表于 2016-12-16 17:43:19 | 显示全部楼层
    谢谢你的分享
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  • TA的每日心情
    可爱
    2020-3-9 15:36
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    童生

    Rank: 1

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    发表于 2016-12-20 17:42:36 | 显示全部楼层
    太难了,感觉完全没入门
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