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[财管] 第九章 资本结构1

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  • TA的每日心情
    可爱
    2018-7-1 09:18
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    发表于 2018-5-16 23:42:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
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    一、计算分析题
    (一)、某公司息税前利润为1000万元,资金全部由普通股资金组成,股票账面价值为4000万元,股票的贝塔系数为1.2,公司适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理,没有发挥财务杠杆的作用,准备发行债券购回部分股票的方法预以调整。假设长期债务的现值等于其面值。息税前利润永远保持不变,股利支付率为100%。
    经咨询调查,企业拟采取以下三种方案:
    甲方案:发行债券400万元,年利率为10%,由于增加负债,估计股票的贝塔系数为1.35;
    乙方案:发行债券600万元,年利率为12%,由于增加负债,估计股票的贝塔系数为1.54;
    丙方案:发行债券800万元,年利率为14%,由于增加负债,估计股票的贝塔系数为2。
    目前无风险收报酬率为10%,平均风险股票的必要报酬率为15%。
    1、计算各方案的权益资本成本;
    正确答案:方案甲的权益资本成本
    =10%+1.35×(15%-10%)
    =16.75%(1分)
    方案乙的权益资本成本
    =10%+1.54×(15%-10%)=17.7%(0.5分)
    方案丙的权益资本成本
    =10%+2×(15%-10%)=20%(0.5分)
    2、计算各方案的股票市场价值、公司市场价值;
    正确答案:方案甲:
    股票的价值
    =(1000-400×10%)×(1-25%)/16.75%
    =4298.51(万元)(0.5分)
    公司的市场价值
    =400+4298.51=4698.51(万元)(0.5分)
    方案乙:
    股票的价值
    =(1000-600×12%)×(1-25%)/17.7%
    =3932.2(万元)(0.5分)
    公司的市场价值
    =600+3932.2=4532.2(万元)(0.5分)
    方案丙:
    股票的价值
    =(1000-800×14%)×(1-25%)/20%
    =3330(万元)(0.5分)
    公司的市场价值=800+3330=4130(万元)(0.5分)
    3、计算各方案的加权平均资本成本(采用市场价值权数);
    正确答案:方案甲的加权平均资本成本
    =(400/4698.51)×10%×(1-25%)+(4298.51/4698.51)×16.75%=15.96%(1分)
    方案乙的加权平均资本成本
    =(600/4532.2)×12%×(1-25%)+(3932.2/4532.2)×17.7%=16.55%(0.5分分)
    方案丙的加权平均资本成本
    =(800/4130)×14%×(1-25%)+(3330/4130)×20%=18.16%(0.5分)
    4、采用公司价值分析法,作出方案的决策。
    正确答案:因为甲方案的公司价值最大,加权平均资本成本最低,所以企业应选择甲方案。





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  • TA的每日心情
    慵懒
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