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[财管] 第八章 企业价值评估4

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    发表于 2018-5-13 22:39:23 | 显示全部楼层 |阅读模式
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    (四)、甲企业今年每股净利为0.5元,预期增长率为7.8%,每股净资产为1.2元,每股收入为2元,预期股东权益净利率为10.6%,预期销售净利率为3.4%。假设同类上市企业中与该企业类似的有5家,但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异,相关资料见下表:
    可比企业
    实际市盈率
    预期增长率
    实际市净率
    预期股东
      权益净利率
    实际
      市销率
    预期销售
      净利率
    A
    10
    5%
    5
    10%
    2
    3%
    B
    10.5
    6%
    5.2
    10%
    2.4
    3.2%
    C
    12.5
    8%
    5.5
    12%
    3
    3.5%
    D
    13
    8%
    6
    14%
    5
    4%
    E
    14
    9%
    6.5
    8%
    6
    4.5%
    1、如果甲公司属于连续盈利并且β值接近于1的企业,使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值,并说明这种估价模型的优缺点。
    正确答案:应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值:
    可比企业平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12
    可比企业平均预期增长率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2%
    修正平均市盈率=12/(7.2%×100)=1.67
    甲企业每股价值=1.67×7.8%×100×0.5=6.51(元/股)
    市盈率模型的优点:
    ①计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;
    ②市盈率把价格和收益联系起来,直观反映投入和产出的关系;
    ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。
    市盈率模型的缺点:
    如果收益是负值,市盈率就失去了意义。
    2、如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业,使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值,并说明这种估价模型的优缺点。
    正确答案:应该采用修正市净率法评估甲企业每股价值:
    可比企业
    实际市净率
    预期股东权益净利率
    修正市净率
    甲企业预期股东权益净利率
    甲企业每股净资产
    甲企业每股价值(元)
    A
    5
    10%
    0.5
    10.6%
    1.2
    6.36
    B
    5.2
    10%
    0.52
    10.6%
    1.2
    6.61
    C
    5.5
    12%
    0.46
    10.6%
    1.2
    5.85
    D
    6
    14%
    0.43
    10.6%
    1.2
    5.47
    E
    6.5
    8%
    0.81
    10.6%
    1.2
    10.30
    平均数
     
     
     
     
     
    6.92
    市净率模型的优点:
    ①可用于大多数企业;
    ②净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解;
    ③净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样经常被人为操纵;
    ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化。
    市净率模型的缺点:
    ①账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或会计政策,市净率会失去可比性;
    ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有实际意义;
    ③少数企业的净资产是负值,市净率没有什么意义,无法用于比较。
    3、如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业,使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值,并说明这种估价模型的优缺点。
    正确答案:应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值:
    可比企业平均市销率=(2+2.4+3+5+6)/5=3.68
    可比企业平均预期销售净利率=(3%+3.2%+3.5%+4%+4.5%)/5=3.64%
    修正平均市销率=3.68/(3.64%×100)=1.01
    甲企业每股价值=1.01×3.4%×100×2=6.87(元/股)
    市销率模型的优点:
    ①它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数;
    ②它比较稳定、可靠,不容易被操纵;
    ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
    市销率模型的缺点:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。





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