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[财管] 第八章 企业价值评估3

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    发表于 2018-5-13 22:38:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
    (三)、E公司去年销售收入为5000万元,去年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中净负债2200万元),金融资产为10万元,预计今年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转次数保持与去年一致,净负债的税后利息率为4%,税后利息按上年末净负债余额和预计税后利息率计算。企业的融资政策为:目标资本结构为负债率(净负债/净经营资产)60%。多余现金首先用于满足金融资产增加的资金需求,剩余的用于归还借款,在负债率没有降低到60%之前不发放股利。
    1、计算今年的净投资;
    正确答案:根据“净经营资产周转次数保持与去年一致”可知今年净经营资产增长率=销售收入增长率=8%,即今年净经营资产增加2500×8%=200(万元),由此可知,今年净投资为200万元。(1分)
    2、计算今年的税后经营利润;
    正确答案:由于税后经营净利率=税后经营利润/销售收入,所以,今年税后经营净利润
    =5000×(1+8%)×10%=540(万元)(1分)
    3、计算今年的实体现金流量;
    正确答案:实体现金流量=税后经营净利润-净投资=540-200=340(万元)(1分)
    4、假设今年年底的金融资产为50万元,计算今年的利润留存;
    正确答案:今年净利润=540-2200×4%=452(万元)
    多余的现金=净利润-净投资=452-200=252(万元)
    增加的金融资产=50-10=40(万元)
    可用于偿债的剩余资金=252-40=212(万元)
    去年年底的金融负债=净负债+金融资产=2200+10=2210(万元)
    按照目标资本结构要求,今年年底的净负债=(2500+200)×60%=1620(万元),金融负债=1620+50=1670(万元),应该偿还的金融负债=2210-1670=540(万元)(1分)
    由于可用于偿债的剩余资金212万元小于按照目标资本结构要求应该偿还的金融负债的金额,所以,今年不发放股利,即利润留存=净利润=452(万元)。(1分)
    5、假设明年年底的金融资产为70万元,明年的净利润为800万元,净投资为100万元,计算明年发放的股利。
    正确答案:明年年底的净经营资产=2500+200+100=2800(万元)
    按照目标资本结构要求,明年年底的净负债=2800×60%=1680(万元),金融负债=1680+70=1750(万元),应该偿还的金融负债=2210-212-1750=248(万元)。(1分)
    明年多余的现金=800-100=700(万元),金融资产增加=70-50=20(万元),可用于偿债的剩余资金=700-20=680(万元),大于按照目标资本结构要求应偿还的金融负债数额,所以,可以发放股利,发放的股利=680-248=432(万元)。(2分)




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