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[中级会计] 2018年中级会计师[财管]资料(资项目财务评价指标)

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  • TA的每日心情
    开心
    2017-8-22 20:29
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    发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
    资项目财务评价指标

      一、项目现金流量
      (一)现金流量的含义
      由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支,叫做现金流量。具体包括现金流入量、现金流出量和现金净流量
      【提示】(1)在一般情况下,投资决策中的现金流量通常指现金净流量(NCF)。(2)广义现金。
      (二)投资项目的经济寿命周期
      
      (三)现金净流量的确定
      1.投资期现金净流量(即项目原始投资)
      (1)长期资产投资(固定资产和无形资产等投资额)
      (2)营运资金垫支(追加流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额)
      2.营业期现金净流量
      营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税
      或=税后营业利润+非付现成本
      或=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率
      3. 终结点现金净流量
      (1)固定资产变价净收入
      (2)垫支营运资金收回
      (3)固定资产变现净损益对现金净流量的影响
      【提示】时点化假设
      ①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间,即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上,一年为一个间隔期。
      ②对于原始投资,如果没有特殊指明,均假设在投资期全部支付(一次或分次)。
      ③对于收入、成本、利润,如果没有特殊指明,均假设在一年的“间隔期”末取得。
      
      【例题】某公司计划增添一条生产流水线,以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元。乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年,折旧均采用直线法,预计残值甲方案为20000元、乙方案为30000元,甲方案预计年销售收入为1000000元,第一年付现成本为660000元,以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元,年付现成本为1050000元。项目投入营运时,甲方案需垫支营运资金200000元,乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。计算甲乙两个方案各年的现金净流量。
      
      
      
      
      
    『正确答案』
        计算甲方案各年现金净流量
        年折旧=(500000-20000)/5=96000(元)
        NCF0=-(500000+200000)=-700000(元)
        NCF1=1000000×(1-20%)-660000×(1-20%)+96000×20%=291200(元)
        NCF2=1000000×(1-20%)-670000×(1-20%)+96000×20%=283200(元)
        NCF3=1000000×(1-20%)-680000×(1-20%)+96000×20%=275200(元)
        NCF4=1000000×(1-20%)-690000×(1-20%)+96000×20%=267200(元)
        NCF5=1000000×(1-20%)-700000×(1-20%)+96000×20%+20000+200000=479200(元)
        计算乙方案各年现金净流量
        年折旧=(750000-30000)/5=144000(元)
        NCF0=-(750000+250000)=-1000000(元)
        NCF1-4=1400000×(1-20%)-1050000×(1-20%)+144000×20%=308800(元)
        NCF5=308800+30000+250000=588800(元)
      
      二、净现值(NPV)
      (一)含义
      一个投资项目,其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值(Net Present Value)。
      净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值
      (二)贴现率的参考标准
      1.以市场利率为标准(社会报酬率的最低水平);
      2.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准
      (考虑项目风险和通货膨胀因素);
      3.以企业平均资本成本率为标准。
      (三)决策原则
      净现值大于零,方案的实际报酬率大于预定贴现率,方案可行;
      净现值小于零,方案的实际报酬率小于预定贴现率,方案不可行;
      净现值等于零,方案的实际报酬率等于预定贴现率,方案可行。
      【提示】在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时,净现值越大,方案越好。
      
      【例题】某公司有甲、乙两个投资项目,折现率为10%,相关数据如下。
      
      
       
       
       
    甲方案
       
       
    乙方案
       
       
     
       
       
    净收益
       
       
    现金流量
       
       
    净收益
       
       
    现金流量
       
       
    0
       
       
     
       
       
    -12000
       
       
     
       
       
    -15000
       
       
    1
       
       
    -2000
       
       
    2000
       
       
    900
       
       
    5900
       
       
    2
       
       
    3500
       
       
    7500
       
       
    900
       
       
    5900
       
       
    3
       
       
    3500
       
       
    7500
       
       
    900
       
       
    5900
       
       
    合计
       
       
    5000
       
       
    5000
       
       
    2700
       
       
    2700
       
      
      
      
      
      
      
      
    『正确答案』
        甲方案的净现值
        NPV=-12000+2000×(P/F,10%,1)+7500×(P/F,10%,2)+7500×(P/F,10%,3)
        =1650.95(元)
        乙方案的净现值
        NPV=-15000+5900×(P/A,10%,3)=-327.29(元)
      
      (四)优缺点
      1.优点
      (1)适应性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。
      (2)能灵活的考虑投资风险。(体现在贴现率中)
      2.缺点
      (1)所采用的贴现率不易确定。
      (2)不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。
      (3)不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
      
      三、年金净流量(ANCF)
      (一)含义
      项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量,称为年金净流量(AnnualNCF)。
      (二)计算公式
      年金净流量
      =现金净流量总现值/年金现值系数
      =现金净流量总终值/年金终值系数
      【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数
      (三)决策原则
      1.年金净流量指标的结果大于零,方案可行。
      2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时,年金净现金流量越大,方案越好。
      
      【例题】甲、乙两个投资方案,甲方案需一次性投资10000元,可用8年,净现值14941.50元;乙方案需一次性投资10000元,可用5年,净现值11213.77元。如果资本成本率为10%,应采用哪种方案?
      
      
      
      
      
    『正确答案』两项目使用年限不同,净现值是不可比的,应考虑它们的年金净流量。
        甲方案年金净流量为:
        14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元)
        乙方案年金净流量为:
        11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元)
        因此,乙方案优于甲方案。
      
    file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.png
      (四)优缺点
      1.优点:
      适用于期限不同的投资方案决策(与净现值的区别)。
      2.缺点:
      所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策(与净现值一样)。
      【提示】属于净现值法的辅助方法,在各方案寿命期相同时,实质上就是净现值法。
      
      四、年金成本
      (一)含义
      项目期间内全部现金流出量总现值折算为等额年金,称为年金成本。
      (二)计算公式
      年金成本=现金流出量总现值/年金现值系数
      (三)决策原则
      选择年金成本最低的方案。
      
      【例题】某企业有一旧设备,生产部门提出更新要求,技术人员和财务人员提供的相关数据如表。企业要求的必要报酬率15%。计算分析应否更新设备。
      
      
       
    项目
       
       
    旧设备
       
       
    新设备
       
       
    原始价值
       
       
    2200
       
       
    2400
       
       
    预计使用年限
       
       
    10
       
       
    10
       
       
    已使用年限
       
       
    4
       
       
    0
       
       
    尚可使用年限
       
       
    6
       
       
    10
       
       
    变现价值
       
       
    600
       
       
    2400
       
       
    每年付现成本
       
       
    700
       
       
    400
       
       
    最终残值
       
       
    200
       
       
    300
       
      
      
      
      
      
      
      
    『正确答案』因为旧设备的剩余使用年限与新设备使用年限不同,因此,不能直接比较总成本现值(即现金流出量总现值)。应该计算年金成本。
        旧设备的年金成本
        
        新设备的年金成本
        
        通过计算可知,使用旧设备的年金成本较低,不宜进行设备更新。
      
      五、现值指数(PVI)
      (一)含义
      现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。
      (二)计算公式
      现值指数(PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值
      (三)决策原则
      若现值指数大于1,方案可行。
      对于独立投资方案而言,现值指数越大,方案越好。
      
      【例题】有两个独立投资方案,有关资料如表所示。
      
      
       
    项目
       
       
    方案A
       
       
    方案B
       
       
    原始投资现值
       
       
    30000
       
       
    3000
       
       
    未来现金净流量现值
       
       
    31500
       
       
    4200
       
       
    净现值
       
       
    1500
       
       
    1200
       
      
      
      
      
      
      
      
      A方案现值指数=31500/30000=1.05
        B方案现值指数=4200/3000=1.40
        应当选择B方案。
      
      (四)优缺点
      1.优点
      便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价(与净现值法的区别)。
      2.缺点
      所采用的贴现率不易确定(与净现值一样)。
      【提示】属于净现值法的辅助方法,在各方案原始投资额相同时,实质上就是净现值法。
      
      六、内含报酬率(IRR)
      (一)含义
      内含报酬率是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等,从而使净现值等于零时的贴现率。
      (二)计算
      1.当未来每年现金净流量相等时:利用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含报酬率。
      
      【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备,购价为160万元,使用年限10年,无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%(以此作为贴现率)。使用新设备后,估计每年产生现金净流量30万元。要求:用内含报酬率指标评价该项目是否可行?
      
      
      
      
      
      NPV=30×(P/A,IRR,10)-160=0
        (P/A,IRR,10)=160/30= 5.3333
        查年金现值系数表可知:
        (P/A,12%,10)=5.6502
        (P/A,14%,10)=5.2161
        
        该方案的内含报酬率13.46%,高于最低投资报酬率12%,方案可行。
      
      2.当未来每年现金净流量不相等时:逐步测试法
      计算步骤:
      首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0,一个小于0的,并且最接近的两个折现率,然后通过内插法求出内含报酬率。
      
      【例题】兴达公司有一投资方案,需一次性投资120000元,使用年限为4年,每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元,要求:计算该投资方案的内含报酬率。
      
      
      
      
      
    『正确答案』
        当折现率=10%时,
        NPV=30000×(P/F,10%,1)+40000 ×(P/F,10%,2)+50000 ×(P/F,10%,3)+35000 ×(P/F,10%,4)-120000=1765元
        当折现率=12%时,
        NPV=30000×(P/F,12%,1)+40000 ×(P/F,12%,2)+50000 ×(P/F,12%,3)+35000 ×(P/F,12%,4)-120000=-3470元
        
      
      (三)决策原则
      当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时,投资项目可行。
      (四)优缺点
      1.优点
      (1)反映了投资项目可能达到的报酬率,易于被高层决策人员所理解。
      (2)适合独立方案的比较决策。
      2.缺点
      (1)计算复杂,不易直接考虑投资风险大小。
      (2)在互斥方案决策时,如果各方案的原始投资额现值不相等,有时无法做出正确的决策。
      
      七、回收期(PP)
      回收期是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间,即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
      (一)静态回收期
      1.含义
      静态回收期没有考虑货币时间价值,直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回收期。
      2.计算方法
      (1)每年现金净流量相等时
      静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量
      
      【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元,投入使用后,每年现金流量为7000元;乙机床购价为36000元,投入使用后,每年现金流量为8000元。
        【要求】用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床?
      
      
      
      
      
    『正确答案』
        甲机床回收期=35000/7000=5(年)
        乙机床回收期=36000/8000=4.5(年)
        计算结果表明,乙机床的回收期比甲机床短,该工厂应选择乙机床。
      
      (2)毎年现金净流量不相等时:根据累计现金流量来确定回收期。
      静态投资回收期=累计现金净流量出现正数年份-1+上年未收回投资/当年现金净流入量
      
      【例题】迪力公司有一投资项目,需投资150000元,使用年限为5年,每年的现金流量不相等,现金流量表如下表所示。要求:计算该投资项目的回收期。
      
      
       
    年份
       
       
    现金净流量
       
       
    累计现金净流量
       
       
    0
       
       
    -150000
       
       
    -150000
       
       
    1
       
       
    30000
       
       
    -120000
       
       
    2
       
       
    35000
       
       
    -85000
       
       
    3
       
       
    60000
       
       
    -25000
       
       
    4
       
       
    50000
       
       
    25000
       
       
    5
       
       
    40000
       
       
    65000
       
      
      
      
      
      
      
      
      静态投资回收期=4-1+25000/50000=3.5年
      
      (二)动态回收期
      1.含义
      动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现,以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期。
      2.计算方法
      动态投资回收期=累计现金净流量现值出现正数年份-1+上年未收回投资现值/当年现金净流入量现值
      
      【例题】迪力公司有一投资项目,需投资150000元,使用年限为5年,每年的现金流量不相等,资本成本率5%,现金流量表如下表所示。要求:计算该投资项目的动态回收期。
      
      
       
    年份
       
       
    现金净流量
       
       
    现金净流量现值
       
       
    累计现值
       
       
    0
       
       
    -150000
       
       
    -150000
       
       
    -150000
       
       
    1
       
       
    30000
       
       
    28560
       
       
    -121440
       
       
    2
       
       
    35000
       
       
    31745
       
       
    -89695
       
       
    3
       
       
    60000
       
       
    51840
       
       
    -37855
       
       
    4
       
       
    50000
       
       
    41150
       
       
    3295
       
       
    5
       
       
    40000
       
       
    31360
       
       
    34655
       
      
      
      
      
      
      
      
      动态投资回收期=4-1+37855/41150=3.92年
      
      (三)优缺点
      优点:
      回收期法计算简便,并且容易为决策人所理解,回收期越短,所冒风险越小。
      缺点:
      静态回收期忽视时间价值,动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量。




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